发布研报称，极智嘉(02590)是全球最大的仓储履约AMR处理方案供给商，处理保守仓储低效、高成本、矫捷性差的痛点。公司有软硬一体的高手艺壁垒，客户粘性高。AMR处理方案渗入率提拔空间庞大且高速增加，公司做为龙头充实受益。2026年将实现规模化盈利，初次笼盖赐与增持评级，方针价为35港元。极智嘉是全球最大仓储履约AMR(自从挪动机械人)处理方案供给商，具有最全面的供给方案并最复杂的客户数量。公司操纵机械人赋能仓储物流智能化变化，处理保守仓库效率低、靠得住性低、成本高、矫捷性差等痛点。焦点合作劣势：1)供给软硬件一体的复杂系统处理方案。具备成熟的机械人软硬件开辟能力，搭建协同优化算法平台，对行业使用深度理解。此中，机械人群体节制算法手艺显著领先同业，单系统机械人安排能力超 5，000台，为行业平均16倍以上。2)全球交付和办事能力强，海外贡献高利润。不变且高效的供应链，全球发卖收集，当地化落地能力强。公司约 80%收入来自中国以外市场，海外市场所作烈度低，利润率显著高于国内市场。3)具有优良客户，全球领先品牌，客户粘性高。公司2024年市占率9%，持续6年全球排名第一，客户复购率近80%。获全球领先企业承认取背书，客户笼盖跨越40个国度及地域，累计办事跨越65家全球财富500 强客户。AMR处理方案潜力庞大且高速增加：1)AMR优胜性。AMR方案处理保守仓储刚性导致容错能力低，摆设时间过长，安拆成本高，扩展性差的问题。具有更尺度的产物，采用分布式系统，通过算法实现处理方案的模块化设想和高度可扩展性，产物成本的规模化效应显著，并能快速摆设、矫捷扩展。2)AMR市场空间。按灼识征询，2024-29E全球仓储从动化处理方案市场规模CAGR超11%，2029年达8，040亿元人平易近币。全球AMR处理方案市场CAGR达33%，2029年达1，620亿元人平易近币，AMR处理方案正在全体仓储从动化范畴的渗入率从2024年的8。2%跃升至2029年的20。2%。公司2022-24年订单量CAGR跨越25%，2025年订单量同比增加超30%，2025财年无望实现调整后盈利，2025-27E净利润达-0。1/2。8/6。0亿元人平易近币，2026年将实现规模化盈利。赐与公司FY26E 10。0x P/S的估值，方针价为35港元，相当于AMR相关营业上市可比公司、港股机械人龙公司平均估值程度的10。4x P/S。上行风险关心可能被纳入港股通，市场关心度提拔。以及基石投资者解禁后短期流动性冲击风险。

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2026-01-13 11:10